關鍵詞: 快遞行業 韻達 順豐

快遞行業是強者恒強 還是變數加劇?

作者:鯨益大當家

來源:鯨小經

過去的一周,誰的工作量最大?沒錯,是快遞小哥。雙十一搞了十一年了,玩法越搞越復雜,但是依然熱度不減,就在大家收快遞收到手發軟的時候,不知道有沒有關注過一個跟著中國電商快速成長的行業—快遞行業。


快遞這個行業,近年來一直受益于電商經濟持續繁榮的發展,行業的景氣度持續高升。幾大電商巨頭和產業資本近年來紛紛布局這個賽道,就連之前一直都說不會涉獵物流和配送的拼多多,也在今年第二季度的財報電話會議上宣布:正在開發“新物流”技術平臺。于此同時,在港股上市的小米,其申請的第38、39類商標“小米快遞”,也已經獲得批準。


究竟是什么樣的魅力,引得各路大佬紛紛看好這個賽道呢?


今天,我們就和大家一起來聊聊中國的快遞企業,通達系中的后起之秀—韻達股份。


引子


當前,中國的快遞企業,如果論市值及營收,順豐是絕對的老大;論市占率,中通已連續幾年占據份額第一;論資本派系,阿里巴巴先后入股了圓通,百世,中通以及最近的申通,唯獨通達系中的韻達沒有阿里的參股;就連數飛機,都沒數得過圓通。(圓通是除順豐外,在通達系中唯一擁有自己飛機隊的快遞公司。)


可就是這么一個從哪個角度看,都排不上第一的快遞公司,自2017 年年初正式登陸資本市場以來,其股價卻一路向上,不斷創出新高,從2017年年初的24.52元,一路上漲,截止到2019年11月20日,收盤價為32.3元。期間曾摸到過39.97元的歷史最高價,市值一度接近900億。


韻達上市后股價走勢圖


微信圖片_20191122001338.jpg


而與此同時,同期其他幾家快遞公司的投資者可能就沒有那么幸運了,我們來感受一下這樸實的畫風。


順豐上市后股價走勢圖


微信圖片_20191122001357.jpg


圓通上市后股價走勢圖


微信圖片_20191122001426.jpg


申通上市后股價走勢圖


微信圖片_20191122001634.jpg


在與其他快遞公司截然相反的走勢背后,我們先來看下韻達股份的財務情況:


2016年至2019Q3,營收分別為73.5億元、99.86億元、138.56億元、242.53億元,營收同比增速為45.44%、35.86%、38.76%、162.26%;凈利潤分別為11.81億元、15.87億元、26.02億元、19.25億元,凈利潤同比增速為121.05%、34.36%、63.93%、-1.07%。


看到這里,我們發現,橫向比較,韻達2019Q3的營收增速絕對亮眼,遠遠超過順豐及其他通達系的同行;縱向比較,韻達2019Q3,162.26%的營收增速是它前幾年平均營收增速的4倍。但需要注意的是,就在2019年Q3營收出現大幅增長的同時,凈利潤增速卻呈現了下滑,即出現了通常所說的增收不增利的情況。


難道韻達的經營狀況真的開始變差了嗎?扣非凈利潤增速近年來表現又如何呢?


帶著以上這些問題,我們今天和大家一起,借由韻達股份,抽絲剝繭,深入分析一下快遞行業的產業邏輯及財務特征,并試著回答下面幾個問題。


1)快遞這門生意,同質化那么嚴重,行業將會如何演變,未來到底誰能勝出?


2)韻達的股價走出獨立行情的背后,他的核心競爭力究竟在哪里?


3)在經歷了股價創新高后,韻達目前27倍TTM-PE的估值,究竟是貴了,還是便宜了?


一、電商紅利尚未結束,行業遠未到天花板


快遞這門生意,處于物流行業的中游,屬于典型的勞動密集型和重資產行業,毛利率在10%-30%之間。


上游為運輸設備(汽車,飛機等)、機械設備(分揀設備,手持掃描設備等),燃料成品油、貨物包裝用品(紙箱,塑料袋等)、場地等。其中,對機械設備和貨物包裝用品的供應商話語權較強,因為這些供應商的產品標準化程度較高,生產廠家眾多,能夠持續穩定地提供設備和原輔材料。對運輸設備供應商的話語權較弱。


下游則應用于各種行業,包括零售、電商、個人、批發等。


行業內,通常把下游客戶的快遞需求按照業務來源,分成電商件,商務件和個人件。其中,從2014年以來,電商件就一直占據大部分,占到快遞總量的80%左右。剩下的20%則由商務件和個人件組成。


由此可見,快遞行業的快速發展,主要得益于國內電商行業的紅利。前有京東,阿里巴巴等綜合電商聚焦新零售;后有拼多多,抖音等拼團電商,社交電商,深挖小鎮青年,培養大媽經濟,不斷的為快遞市場帶來新的需求,提高了市場的景氣度。


2018年,全國快遞業務量完成507.1億件,是美國的3倍,同比增長26.6%,是為數不多,仍能持續保持兩位數增長的行業之一。


微信圖片_20191122001743.jpg


微信圖片_20191122001757.jpg


然而,即便在如此高的增速下,目前我國網上零售市場的滲透率仍然只有19%左右,而根據華泰證券的分析研究,電商滲透率的理論極限可能在50%左右(剔除餐飲、汽車、石油制品和建材),還有很大的滲透空間。


所以,行業中長期增速仍能保持GDP增速的2-3倍,未來行業將仍舊處于成長期。


二、長著一張老二的臉,卻有一顆老大的“野心”


那么,在這個高速增長的行業中,韻達目前處于什么樣的江湖地位呢?


一個核心的參考指標就是市占率,下面我們來看看各家快遞公司目前的市占率。


按業務量口徑市場競爭格局


微信圖片_20191122001831.jpg


從圖上看,中通從2016開始,就一直占據市占率老大的位子,韻達緊跟老大中通的步伐,一路追趕,終于在2018年,成功超越圓通,成為老二,但與圓通拉開的差距并不大。而一直被認為是行業標桿的順豐,如今的市占率只有10%不到,排名第六,低于通達系所有的快遞企業。


看到這里,第一個疑惑來了,造成通達系快遞企業市占率普遍超過順豐的原因是什么?


表面上看,似乎是因為通達系的快遞費便宜,而獲得更多的一些市場份額,但價格差異背后的真實原因,其實是客戶需求的不同。


順豐的客戶主要來自于中高端快遞市場,這類客戶往往以票據,商務合同,文件,及高價值物品為主,往往這類客戶的需求體現為,對時效性和服務質量更敏感,而對價格相對不敏感。而通達系的客戶主要來自于中低端快遞市場,這類客戶往往以低價值的標準化商品為主,容錯率高,復制性強,以電商客戶為主,所以價格是其主要的考量因素。


因此,通達系市占率超過順豐的主要原因是其更好地抓住了這幾年的電商紅利。


但是,畢竟投資投的是未來,那未來的競爭格局會如何演繹呢?


三、未來,馬太效應加劇,強者恒強


我們先來看下海外快遞市場的競爭格局:美國CR3=95%(CR3代表市場前3名企業的市占率),歐洲CR4=88%,日本CR3=93%,我們發現,海外快遞市場普遍形成寡頭壟斷格局。那寡頭壟斷格局是如何形成的呢?


投入大量固定資產,建立網絡效應:快遞作為買家和賣家之間的連接,能夠覆蓋的區域越廣,業務范圍就越大,因此快遞公司需要建立大量的跨地域的服務網絡,比如在全國主要區域建立轉運中心,在一、二、三線城市布局網點(轉運中心負責將快遞分揀到網點,而網點負責快遞的攬收和派發)。


形成規模效應,提高進入壁壘:網絡效應形成之后,隨著業務量的增加,就能攤薄每單業務的固定成本(規模效應),形成“降低成本→擴大市場份額→規模效應→進一步降低成本”的良性循環。龍頭企業一旦形成“網絡效應”和”規模效應”,行業的進入壁壘也就提高了,強者恒強的格局便很難被打破。你大爺永遠是你大爺。


品牌效應帶來多元化發展:頭部快遞企業可以利用建立起的品牌優勢拓展其它創新服務,諸如快運服務,倉配業務,冷鏈物流,綜合供應鏈等,這些業務反過來又幫助企業深化了規模效應(進一步攤薄固定成本),企業的護城河越挖越寬,競爭優勢的飛輪便開始旋轉起來。


因此,“網絡效應+規模效應”是海外快遞市場高度集中的根本原因。


推演國內市場,目前,隨著行業日趨成熟,市場集中度會進一步提升,向一線快遞企業傾斜(一線快遞企業:通達系,順豐,京東,EMS),二,三線快遞企業(如:優速,速爾,跨越,德邦等)的生存空間會不斷的被擠壓,出清,行業“馬太效應”加劇;當行業進入成熟期后,一線快遞大概率會出現兼并收購,行業整合。


對于一線快遞來說,如何在行業進入成熟階段之后仍然立于不敗之地,是當前需要考慮的問題,不管是通達系還是順豐,未來的核心競爭力取決于誰有更寬的護城河,能更快地從單一快遞品牌商轉型到綜合供應鏈物流服務商,并且擁有杰出的運營及管理能力。特別是當電商紅利消失后,這些基因就顯得尤為重要。


當前,通達系中,雖然中通,圓通,申通,韻達紛紛在快運業務,倉配業務,供應鏈業務,國際物流上開始布局,但對收入的貢獻普遍都不大。未來這些新業務能否跑通,打開收入天花板,還有待市場的驗證。


直營系的順豐,則先后收購了新邦物流,美國夏暉集團,以及DHL中國供應鏈部門,布局快運,冷鏈及綜合供應鏈業務。同時,今年又針對電商客戶推出了“特惠專配”等經濟性服務產品,實現降維打擊,試圖抓住電商的紅利,但能否實現業績增速上的困境反轉,有待觀察。


作為電商自建物流代表的京東,通過前幾年倉配體系的建設,于2018年9月正式宣布,承接第三方用戶快遞,開始反哺行業,但能否成為快遞行業的攪局者,各方都在密切關注。


因此,目前國內一線的快遞企業,不管是通達系,順豐,還是京東這樣的電商自營,大家都各有各的優勢,各有各的短板,很難說目前哪一家是絕對的強者,有絕對的優勢。


所以未來,作為投資者的我們,需要密切跟蹤這些影響行業競爭格局,及公司成長性的因素。


  • END
聲明: 1、凡本網注明“來源:物流+”,所有自采新聞(含圖片),未經允許不得轉載或鏡像,授權轉載 應在授權范圍內使用,并注明來源。 2、部分內容轉自其他媒體,轉載目的在于傳遞更多信息,并不代表本網贊同其觀點和對其真實性負責。 3、如因作品內容、版權和其他問題需要同本網聯系的,請在30日內進行。電話:010-58678990轉163

{{ total }}條評論

  • {{ item.representName }}

    {{ item.comment }}

點擊查看更多評論
欧美精品videossexohd_在线欧美精品第1页 国产精品高清视频免费